转型，房地产行业泡沫或破裂

商务部信用评级与认证中心主任韩家平

目前房地产行业内部存在两极分化，排名靠前的几家大型房地产商财务状况较好，而大量中小企业已经积累了相当大的财务风险。

《中国经济周刊》编辑 胡维佳|北京

论坛嘉宾现场访谈

12月25日，在第十三届中国经济论坛上，《2013年中国经济升级报告》中一组数据的发布引发颇多关注。数据显示，2013年上市公司整体财务安全状况出现快速反弹。 FSI总指数(中国非金融类上市公司财务安全总指数)从2012年第三季度的5年最低点，快速上升到2013年第三季度的5年最高点，短短一年时间，增长高达16.99%。

16.99%的高增长似乎预示着中国经济又一次进入了上升渠道，然而报告发布人之一、商务部信用评级与认证中心主任韩家平在接受《中国经济周刊》采访时表示，关注财务指数改善的同时，不能忽视乐观数据背后隐藏的风险。

三驾马车中投资贡献最大

“FSI总指数增长之快出乎意料。”韩家平表示，这表明上市公司总体财务状况已经明显好转，中国经济正在走出低谷，进入稳定发展阶段。然而令韩家平担忧的是，上市公司财务状况好转的最大动因是由于政府投资拉动，而非消费增长，FSI总指数反弹或只是短期现象。

2012年底，中国经济增长遭遇时艰，政府出台了一系列稳定经济增长的政策措施，同时加大了政府投资力度。2013年元旦前后，各地方发展和改革工作会议陆续召开，各省、市、县财政资金的投资计划均有不同幅度的增长，且多数增长幅度大于GDP增幅。

韩家平表示，短期刺激性投资是FSI总指数增长最大的贡献因素，意味着上市公司整体财务安全状况的快速反弹或将难以持续。目前FSI总指数虽然达到5年来的最高水平，但计算FSI总指数的1725家样本公司中，财务安全3A级公司只有2家，占比0.12%。预计2014年GDP增长将维持在7.6%左右，经济增长处于下行阶段，企业的付款速度会相应减缓，因此上市公司整体财务状况仍然存在一定风险。

房地产行业风险最大

韩家平表示，2013年第三季度没有2A级以上上市公司的行业是：房地产业、建筑业、批发业、零售业，同时，电信业和采矿业优秀公司占比也极低。

近年来，房地产行业一直是财务风险的“重灾区”，5年来财务风险一直位列20个行业的首位。韩家平介绍说，目前房地产行业内部存在两极分化，排名靠前的几家大型房地产商财务状况较好，而大量中小企业已经积累了相当大的财务风险。

不断累积的财务风险会否导致房地产泡沫破裂?韩家平表示，总体而言，房地产行业已经出现了泡沫，如今与2012年同期相比，行业财务安全指数上升了60.65%，一年之内财务安全指数如此大幅地起伏，说明行业内集聚的风险较高：短期来讲，房地产泡沫破裂是中国经济增长的最大风险之一。

多位经济学家指出，房地产泡沫的问题表现为空房较多，虽没有确切数据，但房地产市场泡沫一旦破裂，将非常可怕。